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企业新药-中国医药行业正处于仿制药向创新药转型的特殊红利期

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時至年末,股票市場出現較大波動,醫藥行業也出現了一定幅度的調整。有投資者擔心行業的投資機會是否就此結束,也有之前錯過機會的投資者在糾結要不要「抄底」。客觀地說,醫藥行業在2019年表現靠前,行業內優質公司漲幅可觀,估值相較年初也得到了修復。在這種情況下市場如果發生波動,「吃藥喝酒」的行業也較難體現防禦性。

一般來說,優質的外資企業佔據着品牌價值、技術領先、產品成熟等多方面優勢,國內企業在努力追趕的同時,則具備着更貼近消費人群、能夠快速反應、產品或服務更適合中國消費者的優勢。有能力在技術上追趕外資公司,將享受到「進口替代」的紅利,這種現象在醫療器械子行業很普遍。與此同時,在醫療服務、藥品零售、醫藥消費品等子行業中,能夠適應中國消費者需求的公司,也持續處於景氣度較好、收入和利潤快速增長的階段。

我們堅持在景氣的行業里買入優質公司,適度均衡基金的組合配置,努力做好風險和收益的平衡,希望能淡化波動,獲得穩健、持續的回報。從某種意義上,如果能在正確的方向上立足長遠,任何時候開始都不算晚。「種一棵樹最好的時間是十年前,其次是現在。」而2019年關注醫藥投資最好的時間是年初,其次是現在。

在可預見的未來,醫保支出中國產創新葯的佔比會逐步提升,仿製葯和外資原研葯的支出佔比將持續下降。優秀的國內製葯企業會抓住趨勢,在政策的鼓勵和督促下完成向創新葯的轉型升級。

在這種波動下,投資者該如何應對呢?要解決這個問題,還要從投資本源出發。企業價值是企業未來經營創造的現金流,而股票價格則反映市場對企業未來經營能力的判斷。市場情緒短期對股票價格影響極大,但從長期來看,價格則是由企業價值決定的。過去10多年醫藥行業給投資者帶來較好的投資體驗,原因之一是在能持續保持收入和利潤增長的上市公司中,醫藥行業公司佔比相對較高。大部分人很難持續在博弈市場情緒中獲勝;而堅持投資優質公司,獲取公司成長帶來的企業價值增值,這種投資獲利的方式是可複製、可持續的。

中國醫藥行業正處於仿製葯向創新葯轉型的特殊紅利期。一方面,隨着居民收入水平的逐漸提升,醫藥衛生行業保持持續增長,疊加健康觀念的覺醒和科技產業化的加速,行業內將不斷有新的診療需求湧現;另一方面,醫保基金作為最大的支付方,過去較多資金支付給了定價過高的仿製葯,資金運用有改善空間。現在通過政策引導和價格談判,仿製葯持續降價成為大趨勢;而國產的創新葯有望以較快的速度納入醫保,獲得快速放量,相關企業收入有望加速增長。

國內有能力做創新葯研發,以及醫藥服務產業鏈上為創新葯研發、生產做服務的公司都有望持續受益。近年表現較好的醫藥基金都把握住了這一產業趨勢。同時我們也感受到一級市場創新葯產業鏈項目的熱度,看到了科創板和港交所對生物科技公司上市的政策支持,產業轉型升級的趨勢將獲得多方面助力。

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